改革激发行业活力 铁路吹响深化改革“集结号”
2014-09-18 16:06 来源：证券时报网字号：1214
证券时报网（www.stcn.com）09月18日讯
受房地产市场下行影响，今年经济回落受压，稳增长的难度较去年要高，因此，国家对铁路的支持力度较大，对铁路设备行业形成积极影响。8月经济数据显示，国内投资、消费和工业产出的增速下行明显，而李克强总理在达沃斯论坛表示，就业是稳增长政策的首要考虑因素，而服务业发展提供了就业支撑，对经济波动的容忍度提高，今年余下时间要全力推进改革。从中央“强改革 巧调控”的方向来看，各级政府正加大对铁路的支持，特别是新开工项目和新市场开拓方面。
改革激发行业活力 保证投资可持续性
自去年3月铁路总公司正式成立，铁路政企分开后，铁路改革持续进行。改革为这个计划经济色彩浓重的行业注入了市场活力。在铁总负债率持续上升的情况下，为保证铁路高额固定资产投资的可持续性，铁路投融资体制改革迫在眉睫。2013年8月国务院下发《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》，“外部融资，内部挖潜”筹集铁路建设资金。2014年4月国务院会议再次深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施。分析认为设立铁路发展基金，运价改革等将为铁路行业注入市场活力，并保障铁路固定投资可持续性。
资料显示，今年8月中央下放“三项铁路行政审批”，铁路企业国有资产产权变动审批、铁路企业公司制改革事项审批以及铁路运价里程和货运计费办法审批被取消；李克强总理考察铁总公时强调，要在政企分开、投融资体制改革等方面进行大胆探索，铁路改革逐渐进入中观和微观层面，总体上铁路市场化改革前进一大步，铁路板块关注度大增。
9月9日从中国铁路总公司获悉，铁路建设进度全面提速，全年建设所需资金已全部落实，全年建设各项建设目标（固定资产投资8,000亿元，新线投产7,000公里、新开工64项）均可全面完成。今年1至8月，全国铁路已完成投资4,050亿元，同比增长近20%；全年新开工的64个项目已批复46个，剩余18个项目进展顺利，年内可全部开工。
9月15日，江苏省在南京召开全省铁路建设推进工作会议，强调2015年在建铁路要超过1600公里，到2020年铁路干线里程超过4000公里，基本形成以“三纵四横”为主架构的全省快速铁路网，全省实现13个省辖市全部通高铁。江苏响应中央部署，强力推进快速铁路建设，也为广东、浙江、山东等沿海发达省份提供良好示范作用。
国家领导人力推高铁出口。近期，上合组织正式签署成员国之间的国际道路运输便利化协议，对铁路的推介不仅是“推销产品”，而成为国家安全、外交战略的重要部分，所谓迈向全球、友谊四海的纽带。最近，国家主席习近平对印度进行访问，而在铁路等基础设施领域的合作也被广泛期待。
半年报印证高铁产业链回暖 投资思路切换
随着高铁供应商披露半年度报告出炉，整个产业链因下游回暖带来的业绩回升预期终于得到财报数据的证实。中国南车等19家高铁产业链上市公司的半年报显示，今年以来高铁需求的整体回暖趋势反映在其净利增长中。数据显示，19家公司上半年实现营收合计1339.43亿元，同比增长5.2%；实现营业利润合计36.37亿元，同比增长52.37%；实现归属于母公司股东的净利润合计26.49亿元，同比增长38.47%。分析人士表示，不少上市公司业绩超出市场预期。
此外，中国铁路总公司成为中国优先股实质推进第一单。该事件意味着二级市场对铁路板块的投资已从第一步的基建，经过了过渡期的流量增长+车辆加密，即将步入第三阶段：体制改革带动阶段。铁路板块投资空间将获得明确提升。
改革聚焦三大方面 受益股迎机遇
在铁路改革方面，目前主要讨论焦点在三个方面，一是铁路投融资体制改革；二是货运改革；三是传闻南北车整合。
投融资体制改革
投融资体制改革是铁路改革的关键，接近铁总的知情人士表示，中国铁路总公司目前正制定国务院《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》文件的实施细则。而国务院会议此前已经确定了深化铁路投融资体制改革、筹措和落实建设资金的五大政策措施：
一是设立铁路发展基金，拓宽建设资金来源。吸引社会资本投入，使基金总规模达到每年2000-3000亿元。
二是创新铁路建设债券发行品种和方式，今年向社会发行1500亿元，实施铁路债券投资的所得税优惠政策。
三是引导银行等金融机构积极支持铁路建设，扩大社会资本投资规模。
四是对铁路承担的公益性、政策性运输任务，中央财政在一定期限内给予补贴，逐步建立规范的补贴制度。
五是加强统筹协调，保证在建项目顺利实施，抓紧推动已批复项目全面开工，尽快开展后续项目前期工作，确保铁路投资稳定增长和铁路建设加快推进。
分析认为，铁路发展基金的募资应较为顺利，有望成功解决铁总建设资金缺口，有力支持其后几年铁路投资。此外，新融资方式将有利于车站密集、站间里程较短的城际铁路的立项开工。我国城际铁路总体规划1.96万公里，高于我国高铁原有总规划1.8万公里，打开了中国南车、中国北车、中国铁建和中国中铁的估值限制。而铁路投融资体制的改革将有望解决铁路基建的资金来源问题，利好铁路基建和设备个股，如：中铁二局、辉煌科技、世纪瑞尔、特锐德、赛为智能、康尼机电等。
货运改革
货运是铁路创效的重要来源，是铁路的核心利益区，也是改革的深水区。根据铁路货运自身的发展需求，和社会上多元化的物流渠道，货主们不再满足货物的位移，更多的是要求是方便、安全、快捷、廉价的运输方式，铁路货改“接地气”因现代化物流业的拓展而顺势而起，疗效显而易见，铁路货运效益有望“回暖加速”!
近期，中国铁路总公司拟尝试采取以租赁标的物为铁路货车的售后回租方式，公开招标选择租赁公司，来筹集部分装备购置资金。海通证券认为，铁路总公司选择货车而非动车组或客车或机车为租赁标的物进行售后回租，说明了铁总对铁路线上运营中货车未来归属的态度：逐步放弃所有权，由各企业自备或租赁使用。如果铁总的确全面退出对货车的拥有权，放开企业自备车，并较大力度放松货主企业参与铁路货运，则意味当年美国铁路和俄罗斯铁路总公司进行的改革举措有可能结合中国实际情况略加调整后再次上演。
如果上述预期落实，中国铁路货运将获得长足进步，成功弥补铁总运力过剩，揽货能力不足的问题。铁路货车制造业和货车租赁公司将获得前所未有的发展机遇。关注纯铁路货车企业：北方创业，关注其他铁路设备相关公司如晋西车轴等。
另外，货运价格同样受到关注。市场化定价是铁路货运价格改革的方向。去年发改委就确定了铁路货运价格改革的路径：（1）以公路价格为基准，维持公铁运价合理比例，制定铁路运输价格，增加运价弹性；（2）由政府定价到政府指导价，最后实现市场定价。此次神华两条线路运价机制的调整显示了发改委铁路运价改革的决心。
今年以来铁路货运价改进度超预期，铁路货运价格有提升空间。今年以来铁路普货运价上调、大秦线、广坪线特殊运价并轨以及此次运价机制的调整都是发改委理顺铁路货运价格的积极努力。后期必然还有相关政策出台，铁路普货运价必然逐步向市场指导价转变。当前铁路普货运价水平在0.15元/吨公里左右（目前大秦铁路货运运价水平相当，包含铁路建设基金），比包神铁路基准运价低1/3左右。
此外，“沪港通”提升铁路运输公司估值水平（国际水平），社会利息水平进入下降通道，宏源证券认为，大秦铁路（601006）股息率相对优势更加明显，大秦运量稳定提升，加上运价上涨趋势不变，分红率提升预期提升，大秦整体“天时”为历史最有利，另外铁龙物流已经进入“前后3年反转点”，可重点关注。
传闻南北车整合
前一段时间，有消息指国资委正在谋划中国南车和中国北车重新整合为一家公司，希望通过合并解决两家公司在海外的恶性竞争问题，以便中国的高铁技术更好地出口到海外。不过随后相关上市公司发布公告予以澄清，均称央企重组整合相关事宜由上级有关部门决定，未接到整合文件。
不过，分析认为，公告中“央企重组整合相关事宜由上级有关部门决定，截至目前其控股股东未接到有关文件”的说法，似乎为重组整合留下了一定的回旋余地。
事实上，关于两家企业在海外部分项目中存在恶性竞争的问题，实际情况是怎样呢？广发证券发布的研报显示，中国南车、中国北车的海外市场拓展获得持续突破，两家企业的海外订单均不断创出历史新高（2014年上半年，中国南车海外订单超过30 亿美元，中国北车超过15 亿美元，同比增幅均超过100%），并且海外业务的利润水平高于国内同类产品或业务，所谓的低价竞争只是在部分市场采取的战略性布局措施。目前，中国的机车、城轨地铁、客车、货车、内燃动车组、城际动车组等产品已成规模地向海外出口，而高速动车组尚未获得除香港市场以外的海外订单，其制约因素主要是重点市场并未有新建高铁线路，根源是各国的建设需求和资金制约，并不在于南北车之间的竞争。
有关南车北车重组合并的市场传闻，涉及的包括：中国南车、中国北车为上市公司，时代新材、南方汇通为南车集团控股子公司。